21世纪经济报道记者 唐曜华 实习生 郑唐
随着2025年年报披露收官，银行理财子公司、保险资管公司及券商资管子公司的核心经营数据出炉。
在低利率与“资产荒”并行的背景下，资管行业2025年整体规模持续扩张，但内部分化显著——理财公司“两万亿俱乐部”再添3位成员，大部分理财公司实现规模持续增长，但部分理财公司业绩下滑压力显现。
头部保险资管盈利能力突出，部分保险资管公司2025年投资收益大幅增长。券商资管则呈现“强者恒强、尾部承压”的格局。因去年债市大幅波动引发债券型基金出现较大赎回，部分券商资管子公司规模出现下滑。
理财公司“两万亿俱乐部”再添3位成员
32家理财公司的规模和业绩数据随着年报披露而浮出水面。绝大部分理财公司实现规模继续增长。
2025年，招银理财以2.64万亿元的管理规模继续蝉联行业首位，兴银理财以2.43万亿元排第二，新增3家理财公司进入“两万亿俱乐部”，分别为信银理财（2.30万亿元）、农银理财（2.15万亿元）、工银理财（2.09万亿元）。而在一年前，这一阵营还仅有招银和兴银两家。
从规模增速看，多家机构实现跨越式增长。华夏理财和中邮理财规模突破1万亿元，华夏理财从8333亿元增至1.22万亿元，增长45.8%；中邮理财从9992亿元增至1.32万亿元，增长31.8%。光大理财和中银理财则逼近两万亿，其中光大理财从1.57万亿元增至1.95万亿元，增长23.6%。
理财公司2025年规模及业绩
数据来源：企业预警通、理财公司理财业务报告、银行年报。
部分城商行系理财子公司同样增速不低，杭银理财从4386亿元增至6076亿元，增长38.53%；宁银理财从4735亿元增至6963亿元，增长47.04%。合资理财公司在低基数基础上弹性惊人——法巴农银理财从295.6亿元暴增至892.8亿元，增长两倍有余。
营收方面，有4家理财公司去年实现两位数的营收增速，为华夏理财、浦银理财、宁银理财、中银理财，营收增速分别为34.79%、33.33%、22.35%、14.55%。
杭银理财虽然去年规模增速不低，但营收和净利润均负增长，其中营收同比增速-6.27%，净利润同比增速-5.86%。规模微增的青银理财去年更是营收和净利润明显下滑，同比增速分别为-26.97%、-36.96%，成为已披露数据中降幅最大的公司。
低利率环境下理财行业竞争加剧，理财公司频频下调费率，费率下行压力显现。据中金研报数据，2025年，理财产品加权平均总费率水平为0.36%（固定管理费+销售费+托管费），其中管理费率降低1.2bp至0.161%，管理费收入同比降低2%。
头部保险资管公司盈利能力突出
保险资管公司2025年整体表现稳健，头部机构盈利能力突出。
在已披露数据的保险资管公司中，平安资管以50.07亿元营收、30.55亿元净利润暂时居前列。其中营收同比增长23.78%，净利润增长24.64%，ROE高达28.72%，赚钱能力出众。
华泰资产营收19.66亿元排第二，净利润8.55亿元，ROE达24.61%。太保资产、新华资产净利润分别为8.10亿元、7.87亿元，均保持在较高水平。
就增速而言，安联资管和工银安盛资管净利润增速较为领先。安联资管净利润0.52亿元，同比大增225.56%，但绝对规模仍较小。工银安盛资管2025年营收4.11亿元，同比增长16.83%，净利润1.39亿元，同比增长47.18%。
部分保险资管公司也出现了增收不增利的现象，比如中再资产营收12.22亿元，同比增长41.27%，但净利润2.19亿元，同比下降3.32%。永诚资产营收2.73亿元，同比增长13.44%，净利润1.19亿元，同比微增1.32%。
从总资产规模看，国寿资产以294.06亿元位列第一，同比增长22.55%；平安资管总资产同样超过百亿，为135.19亿元，同比增长15.2%。
值得关注的是，部分保险资管公司2025年投资收益大幅增长。华泰资产投资收益2.37亿元，同比增长141.88%；民生通惠投资收益0.18亿元，同比增长120.09%；中再资产投资收益1.85亿元，同比增长46.23%。
部分券商资管子公司规模下滑
部分券商资管子公司2025年规模出现了下滑，比如广发资管2025年末资产管理净值规模2108.74亿元，同比减少16.82%。光证资管2025年末受托管理资产总规模2732.8亿元，同比减少12.24%。招商资管资产管理总规模2610.5亿元，同比减少2.37%。浙商证券（601878）资管存量规模也下滑了5.24%。浙商证券2025年年报称，下降主要原因为债市大幅波动引发债券型基金出现较大赎回。
部分券商资管子公司2025年末管理规模及同比变动
数据来源：券商年报
也有部分券商资管子公司规模增速不低，比如东证资管去年末规模2867.92亿元，同比增长32.43%。华泰资管规模达7084.65亿元，在已披露的公司中最高，同比增长27.36%。
业绩方面，券商资管2025年的成绩单呈现“冰火两重天”格局。已披露数据的26家券商资管子公司中，华泰资管以22.06亿元营业收入、11.42亿元净利润双双位列第一，营收同比增长26.23%，净利增长29.61%。
国泰海通资管（原国泰君安资管与海通资管整合后）实现营收20.57亿元，排第二，实现净利润4.08亿元，规模效应初步显现。东证资管营收15.99亿元，排第三，净利润4.28亿元，但手续费净收入13.39亿元同比微降0.53%。
国信资管、华安资管、德邦资管3家券商资管子公司去年营收增速超过100%。国信资管可能跟成立时间不长，在低基数上高增长有关。德邦资管则近两年营收波动较大，2024年一度同比下滑幅度超过50%，去年虽然大增但仍低于2023年营收。
净利润同比增速居前的有国信资管、兴证资管、华安资管、长江资管等。其中长江资管实现净利润1.46亿元，同比增长118.64%。华安资管实现净利润3.34亿元，同比增242.62%。兴证资管实现净利润6900万元，同比增667.25%。
但亏损机构同样存在。比如，广发资管2025年营收为-2.76亿元，净亏损6.70亿元，是已披露数据中亏损幅度最大的券商资管。国盛资管净亏损563.5万元。德邦资管则增收不增利，虽然去年营收同比大增101.49%，但净利润为-1488.06万元。
一个值得关注的信号是：多家券商资管子公司去年手续费净收入出现下滑。
其中万联资管手续费净收入7826.83万元，同比下降48.37%；国盛资管手续费净收入998.41万元，同比减少40.6%。东证资管手续费净收入13.39亿元，同比下降0.53%；长江资管手续费净收入2.08亿元，同比下降5.59%。这可能与公募基金降费浪潮传导至券商资管以及主动管理规模增长乏力有关。
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